As duas crises do fundo de Ray Dalio, o maior gestor de hedge do mundo

No início de 2020 a Bridgewater estava à frente das concorrentes com várias cabeças de vantagem: desde sua fundação, em 1975, havia faturado US$ 58,5 bilhões líquidos para seus clientes, já descontadas as taxas de istração. Com sua fortuna de US$ 17 bilhões, o próprio Dalio é uma das pessoas mais ricas do mundo.

Embora tenha se afastado do comando da empresa no mesmo ano em que disse a frase acima, Dalio é o grande responsável pela linha de análise econômica seguida pela Bridgewater – e impôs um estilo de gestão que ele mesmo chama de “transparência radical”. Mas a a de fundos tem sofrido nos últimos meses, botando em dúvida a transparência alardeada por seu fundador.

A primeira crise do Bridgewater: desempenho

O primeiro problema é o desempenho da Bridgewater, que deixou a desejar durante a pandemia. O portfólio da companhia tem dois tipos principais de fundos: os pure alpha (puro alfa), que fazem apostas pró-ativas baseadas em previsões sobre os rumos da economia, e os all weather (para qualquer clima), que reúnem desde ações a títulos de dívida e buscam proteger contra a volatilidade dos ativos.

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Os all weather perderam cerca de 7% no primeiro trimestre, enquanto os pure alpha se saíram ainda pior: em meados de março, Dalio disse que a queda desses fundos variou entre 7% e 21% desde o início do ano. Relatórios indicam uma leve recuperação posterior e uma freada das perdas em junho – mas mesmo assim a baixa ao longo do ano é significativa.

Esses resultados se opõem ao que tem sido visto em outros fundos hedge “macro”. De acordo com a empresa de dados e análises Preqin, portfólios semelhantes registraram retorno positivo, ainda que baixo, no primeiro semestre – de 1,4% na média. Diante das perdas e da saída de vários investidores, o volume de ativos istrado pela Bridgewater caiu de US$ 163 bilhões no fim de fevereiro para US$ 138 bilhões no final de abril.

Os fundos all weather têm custos fixos de gestão baixos, e não cobram comissão sobre desempenho. Ou seja: a saúde financeira da Bridgewater é determinada sobretudo pelos pure alpha. Talvez isso explique o recuo nos resultados gerais da empresa.

A despeito da onda de demissões em outros setores durante a crise do coronavírus, os fundos hedge têm escapado relativamente ilesos desse movimento. Mas a situação na Bridgewater é diferente: no dia 24 de julho o Wall Street Journal publicou uma reportagem dando conta de que a Bridgewater reduziu seu quadro nas áreas de pesquisa, atendimento ao cliente e recrutamento, colocando na rua dezenas de colaboradores de um total de 1.500 funcionários. A contratação de vários analistas de investimento recém-saídos da pós-graduação foi adiada por um ano.

A segunda crise do Bridgewater: processo movido pela ex-CEO, Eileen Murray

Eileen Murray, ex-CEO do Bridgewater, move um processo contra a empresa por discriminação em relação aos seus colegas homens. (Patrick T Fallon/ Bloomberg/ Washington Post)

A Bridgewater também está envolvida numa refrega pública com Eileen Murray, co-CEO da empresa que deixou o cargo em março. Ela acusa a ex-empregadora de discriminação, argumentando que o pacote recebido na saída foi inferior ao oferecido a colegas homens.

A Bridgewater reagiu com uma tentativa de reter o bônus diferido de Murray, cujo valor é estimado entre US$ 20 milhões e US$ 100 milhões. Segundo a empresa, as declarações da executiva podem representar uma violação da cláusula de confidencialidade de seu contrato.

No mesmo dia em que foi publicada a reportagem do Wall Street Journal, Murray ajuizou uma ação no estado de Connecticut afirmando que respeitou e continuará a respeitar as regras da empresa para informações sigilosas e segredos comerciais. Nos documentos entregues ao tribunal, ela afirma que a Bridgewater está “agindo de má-fé” para evitar o pagamento do bônus diferido, e alega que a medida faz parte de “um plano cínico para intimidá-la e silenciá-la”.

Qualquer fundo hedge está sujeito a tropeços esporádicos – mesmo aqueles com gestores inteligentes e estratégias bem-sucedidas a longo prazo. Muitos se recuperam sem demora. Mas diante do aumento nos casos de covid-19 nos Estados Unidos, da economia cambaleante e do embate cada vez mais intenso com Eileen Murray, os problemas da Bridgewater podem piorar.

(Tradução: Beatriz Velloso)

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