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O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central (BC) decidiu manter a taxa básica de juros em 10,5% ao ano na reunião desta quarta-feira (31). Está é a segunda vez que o colegiado opta por não alterar o nível da Selic, como é conhecida a referência para o juro no País.
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No comunicado, a instituição adotou um tom mais “rígido” e ressaltou que “as conjunturas doméstica e internacional exigem ainda maior cautela na condução da política monetária”. Tanto a manutenção da Selic quanto a postura mais severa do Copom já eram fatores amplamente esperados pelo mercado. Isto porque as expectativas para a inflação estão subindo. De acordo com o Boletim Focus do BC, publicação que reúne projeções sobre dados econômicos, nas últimas quatro semanas as perspectivas para o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) aram de 4% para 4,1% até o fim do ano.
A meta para a inflação em 2024 foi definida em 3%, com margem de tolerância de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo. Apesar de ainda estar dentro da banda tolerada, o avanço das estimativas inflacionárias preocupa. O consenso mostra que na próxima reunião, em setembro, o Banco Central poderá voltar a elevar a taxa de juros para conter o avanço dos preços e convergir o IPCA para o alvo estipulado.
Por trás da “desancoragem das expectativas”, há um conjunto de elementos. O último IPCA-15 de julho, prévia da inflação no mês, subiu 0,3% – acima da variação de 0,27% projetada pelo mercado. Entretanto, a percepção de aumento de risco fiscal pesa na balança.
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No primeiro semestre do ano, as contas do governo registraram déficit de R$ 68,69 bilhões, o pior resultado desde 2020, durante a pandemia de covid-19. Esse cenário coloca dúvidas sobre o cumprimento do arcabouço fiscal, conjunto de regras para a controlar o endividamento público e que inclui metas anuais. Para 2024, por exemplo, essa meta era de zerar o déficit. Já em 2025, conseguir superávit de 0,5%.
“O cenário doméstico é talvez a variável de maior estresse nos últimos meses”, afirma Carlos Magno, analista de investimento da Unicred. “O risco do não comprometimento fiscal leva a uma desancoragem das expectativas de inflação, o que pode atrapalhar a continuidade do ciclo de queda de juros.”
O aumento das incertezas fiscais pressiona o câmbio, já estressado por fatores externos. Os EUA também decidiram manter os juros entre 5,25% e 5,5% ao ano nesta quarta (31), o maior patamar em mais de duas décadas. Com juro mais alto na principal economia do mundo, os mercados emergentes, como o Brasil, perdem a atratividade. É comum ver a saída de “dólares” da economia, já que o investidor estrangeiro a a mirar o capital na renda fixa americana. Neste ano, o dólar sobe 16% sobre o real.
“O aumento do endividamento público, a permanência do cambio em patamares altos e o mercado de trabalho com força superior às estimativas são variáveis de forte peso na decisão de juros do Copom”, afirma Magno, analista de investimento da Unicred.
Com as elevações das expectativas para juros e inflação, a renda fixa segue ocupando um espaço importante na carteira dos investidores. Os títulos pós-fixados, atrelados à Selic ou ao CDI, como o Tesouro Selic e os Certificados de Depósitos Bancários (CDBs), são considerados oportunidades. Além de possuírem liquidez diária (possibilidade de resgate a qualquer tempo), são ativos que não sofrem com as oscilações de mercado.
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Agora, considerando a Selic atual em 10,5% ao ano, estão entregando uma rentabilidade nominal próxima de 0,8% ao mês – com perspectiva de subir em setembro, a partir de uma uma possível nova alta do juro pelo Banco Central.
Os ativos pós-fixados isentos, como Letras de Crédito do Agronegócio e Letras de Crédito Imobiliário (LCAs e LCIs) chamam ainda mais a atenção. O fato de não sofrer descontos de Imposto de Renda (IR) faz com que o investidor consiga maior prêmio líquido nessas aplicações. O ponto de atenção é em relação à liquidez.
“Esses ativos isentos são mais indicados para investidores com prazos superiores a nove meses (para o resgate), período mínimo para cumprir as carências dessas modalidades de investimentos”, diz Ana Paula Carvalho, especialista em mercado de capitais e sócia da AVG Capital. A especialista explica que LCIs e LCAs que pagam acima de 85% do CDI já costumam ser mais vantajosos que CDBs que oferecem 100% do CDI.
Os prefixados e IPCA+ (papéis atrelados à inflação, mas que possuem uma taxa prefixada) também estão atrativos. Hoje, prefixados pagam acima de 11% ao ano, enquanto IPCA+ oferecem acima de 6% de retorno real (acima da variação da inflação). Contudo, vale lembrar que esses ativos sofrem efeitos de marcação a mercado. Ou seja, o preço dos papéis varia conforme as mudanças nas expectativas econômicas.
Em termos gerais, quando a perspectiva para os juros e inflação sobem, prefixados e IPCA+ desvalorizam e vice-versa. Para fugir dessa volatilidade, o investidor deve manter o papel até o vencimento contratado. Já para quem tem mais apetite a risco, pode ser o momento de tentar ganhar com essa volatilidade.
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“Em caso de melhora na resposta do governo (com queda das expectativas para juros e inflação) em relação ao comprometimento nas finanças, podemos ter bom retornos na marcação a mercado dos títulos”, diz Magno, analista de investimento da Unicred.
Um levantamento feito por Rafael Haddad, planejador financeiro do C6 Bank, mostra os retornos brutos e líquidos dos principais ativos da renda fixa com a Selic a 10,50% ao ano.
Na outra ponta, há quem veja atualmente um “exagero” na precificação para os juros futuros, que abre oportunidades principalmente nos prefixados. A intenção é segurar as “taxas” nesse atual nível. “Achamos exagerada essa precificação e, portanto, temos recomendação do prefixado. Preferimos vencimentos mais curtos, abaixo de dois anos, e o governo como emissor. Ou seja, títulos públicos do Tesouro. Mas os ativos bancários prefixados também são boas opções, como CDB, LCIs e LCAs”, diz Beto Saadia, Diretor de Investimentos da Nomos.
Ana Paula Carvalho, especialista em mercado de capitais e sócia da AVG Capital, até aponta rendimentos interessantes nos prefixados, mas recomenda uma alocação pequena na carteira, porque é um título que tende a ser mais volátil do que aqueles atrelados à inflação. “Já os ativos atrelados ao IPCA são indicados para os prazos mais longos, superiores a dois anos. Esses papeis protegem o investidor das variações da inflação, já que parte da remuneração do título é corrigida pelo IPCA”, afirma Carvalho.
Em meio às perspectivas de juros mais altos por mais tempo e dólar em disparada, a Bolsa deve continuar sofrendo. Os analistas apontam empresas com receita na moeda norte-americana, como exportadoras, como as principais oportunidades do momento. “Olhando para um cenário de descontrole do câmbio, eu prestaria a atenção em empresas de commodities, como Vale (VALE3), Gerdau (GGBR4), Prio (PRIO3) e Petrobras (PETR3; PETR4)”, afirma Lucas de Caumont, gestor de investimentos e sócio da Matriz Capital Asset. “Um setor que se prejudica nesse cenário é o de varejo, que continua defasado.”
Essa também é a visão de Vinicius Rodrigues, Especialista em Investimentos do Grupo Fractal. “Devido ao desafio cambial, acreditamos que aquelas empresas que têm a receita dolarizada, menos suscetíveis ao risco Brasil, podem se destacar na Bolsa nesse segundo semestre. Além dessas, os setores mais defensivos, como o setor elétrico, com receitas recorrentes, devem performar melhor até o fim do ano”, diz.
Por último, os ativos ligados ao crédito, como os fundos de investimentos em direitos creditórios (FIDCs), devem seguir em uma trajetória incerta. Com juros mais altos, o risco de inadimplência continua no radar. “A cautela é necessária. A alta na inadimplência e o ambiente econômico exigem uma gestão ainda mais rigorosa e criteriosa dos ativos”, afirma Mickael Paolucci, Sócio e Diretor Comercial da Multiplica Crédito & Investimento. “O desempenho dos FIDCs será um termômetro importante para medir a resiliência do mercado de crédito neste segundo semestre.”
A próxima reunião do Copom para decidir sobre a taxa de juros Selic ocorrerá nos dias 17 e 18 de setembro.
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