A rede de cinema AMC em Nova York (Foto: Carlo Allegri/Reuters)
(Mohamed A. El-Erian/WP Bloomberg Opinion) – aram-se apenas alguns meses desde que os investidores de varejo no Reddit, ou o que alguns chamam de forma nada lisonjeira como a “máfia do varejo”, olharam com entusiasmo para as ações da GameStop e levaram sua avaliação à lua, apenas para serem frustrados por uma mudança repentina contra eles nas regras do jogo. Hoje, tudo gira em torno da AMC Entertainment Holdings, cujo valor já superou o que normalmente restringiria o entusiasmo dos investidores. As semelhanças são notáveis, assim como a mensagem mais ampla em relação ao que está acontecendo com o cenário de investimentos.
Ambos os fenômenos envolvem uma tese de investimento, amplificadores eficazes e muito dinheiro para investir e emprestar com margem.
A tese para a GameStop era explorar alguns fundos de hedge massivamente gananciosos que, acreditando que o negócio estava estruturalmente prejudicado por um longo tempo, haviam vendido descontroladamente, totalizando 140% das ações em circulação, de acordo com alguns relatórios. No caso da AMC, investidores profissionais e corretores financeiros estão sendo pegos de surpresa pelo entusiasmo do CEO pelos investidores de varejo de uma maneira que permitiu que um conjunto sólido de apoiadores das perspectivas da empresa fornecesse uma base para muitos mais compradores especulativos. Sua força combinada tem sido suficiente para superar uma venda significativa de ações para um fundo de hedge que, de acordo com relatórios, foi imediatamente vendido e despejado no mercado.
O amplificador em ambos os casos veio por meio do Reddit, uma plataforma que tem permitido que as teses de investimento sejam compartilhadas de forma eficaz e evoluam. É um processo que proporcionou conforto às ondas subsequentes de compradores e é um poder de permanência percebido para realizar transações.
Depois, há a combinação de transações sem taxas, ampla provisão de dívida de margem e, mais importante, o excedente de dinheiro disponível para ser investido espalhando-se pelo sistema devido à maior quantidade de dinheiro economizada durante a pandemia, transferências de dinheiro do governo e alavancagem de baixo custo prontamente disponível.
A GameStop é um lembrete de que, por mais lucrativas que as transações da AMC tenham sido – e têm sido incrivelmente, com um retorno acumulado no ano de mais de 2.800% e dobrando em um ponto apenas na quarta-feira, 2 de junho – isso também é vulnerável. O desenrolar da GameStop veio quando a Robinhood, a plataforma de negociação beneficiada, repentinamente reduziu a capacidade dos investidores de comprar as ações, eliminando assim a contínua venda a descoberto e permitindo que as condições de mercado se restaurassem de uma forma que favorecesse os fundos de hedge. Foi um golpe brutal para os investidores de varejo que resultou em perdas consideráveis e levantou todos os tipos de questões, inclusive para os reguladores, além de provocar audiências no Congresso.
É difícil dizer o que talvez prejudique a atual disparada da AMC. O que é certo é que quanto mais o preço subir exponencialmente, mais tenso ficará o cabo de guerra entre os novos compradores especulativos e aqueles que procuram vender e monetizar retornos significativos.
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Com toda essa dinâmica em jogo, tem sido tentador para alguns rejeitar esse fenômeno do investidor de varejo como nada mais do que uma multidão de jovens apostadores irresponsáveis tratando o mercado de ações como um cassino. Isso seria um erro, principalmente porque ofuscaria três desenvolvimentos críticos que são significativos a longo prazo.
Em primeiro lugar, o que estamos vendo é um realinhamento do cenário de investimentos a partir de suas extremidades, pelo menos por enquanto. Ele é alimentado pela capacidade de coordenar de forma eficaz e inteligente por meio do Reddit. De fato, sua dinâmica tem algumas semelhanças com o que surpreendentemente derrubou regimes políticos em alguns países em desenvolvimento, particularmente durante a Primavera Árabe, uma década atrás.
Em segundo lugar, trata-se de mais um exemplo de como as políticas ultraperiféricas permitiram mais riscos. Os facilitadores incluem grandes distribuições de dinheiro e a capacidade de alavancar facilmente que é proporcionada por condições financeiras incrivelmente frouxas – em função da busca prolongada pelos bancos centrais de políticas não convencionais envolvendo, primeiro, políticas de taxas de juros muito baixas e, segundo injeções enormes e previsíveis de liquidez. E o impacto não se limita aos investidores de varejo. É a mesma combinação que alimentou o fenômeno das SPACs e das criptomoedas que estão causando mal-estar tardio para um número crescente de governos e bancos centrais.
Por último, é mais um episódio em que reguladores do mercado e supervisores estão atrasados para o jogo. As questões difíceis para as quais não existe um amplo consenso quanto às respostas, muito menos a orientação eficaz das autoridades, variam da adequação e proteção do investidor e possível manipulação do mercado a questões mais amplas de estabilidade do mercado e contágio.
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Dispensar o furacão da AMC é por sua conta e risco. Isso é parte de um fenômeno muito mais amplo, cujas implicações vão muito além do imediato e dos investidores de varejo.
(Tradução de Romina Cácia)
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Esta coluna não reflete necessariamente a opinião editorial da Bloomberg LP e seus proprietários.
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Mohamed A. El-Erian é colunista da Bloomberg Opinion. Ele é presidente do Queens ‘College, Cambridge; principal consultor econômico da Allianz, empresa controladora da Pimco, onde atuou como CEO e co-CIO; e presidente da Gramercy Fund Management.
Entre seus livros publicados estão “The Only Game in Town” (O único jogo da cidade, em tradução livre) e “When Markets Collide” (Quando os mercados colidem, em tradução livre)”.
